La técnica de descomposición de Beveridge-Nelson (BN) provee un método de descomposición de una variable en tendencia y ciclo cuando esta variable es I(1). En este artículo, utilizamos la versión multivariante de la descomposición BN de Evans y Reichlin (1994), para determinar el componente de largo plazo del tipo de cambio real peseta/marco, peseta/franco francés y peseta/dólar. Aportamos asimismo una generalización del método de cálculo exacto del componente permanente.
En la descomposición, combinamos la información contenida en el pasado del tipo de cambio con la que aportan variables relacionadas causalmente con él y entre sí.
Nuestro análisis permite identificar los períodos de sobre- y subvaloración de la peseta respecto a las tres monedas entre 1972.01 y 1997.09. Asimismo, los resultados indican que el tipo de cambio real se encuentra actualmente subvalorado, por lo que es de esperar que la tasa de inflación española deberá mantenerse por encima de la alemana o francesa en los primeros años de la era euro.

Palabras clave: tipo de cambio real, ciclo y tendencia, descomposición multivariante de Beveridge-Nelson, modelos VAR, cointegración, modelos ECM, equilibrio de largo plazo.
Clasificación JEL: C32, F31.