En este trabajo se analiza la evolución de los tipos de interés reales en la economía española entre 1990 y 2005. Como no se dispone de bonos indiciados a la inflación, los cambios en los tipos de interés reales implícitos se estiman utilizando distintos procedimientos sugeridos por la teoría macroeconómica y financiera. En particular, se utilizan las condiciones de equilibrio de un agente representativo bajo varias especificaciones alternativas de las preferencias. Además, se explotan las condiciones de no arbitraje en los mercados financieros. La evidencia que se presenta indica que la incertidumbre ligada a la inflación podría explicar una parte importante de la caída observada en los tipos de interés nominales. En consecuencia, el coste real de financiación podría haberse reducido sustancialmente menos que lo que sugiere la evolución de los tipos de interés reales ex post.

Palabras clave: tipos de interés reales, tasa marginal de sustitución intertemporal.
Clasificación JEL: E43, G12.