El artículo analiza el papel de la productividad como determinante de la evolución del tipo de cambio real de la peseta en el período 1960-1996 frente a los ocho países con los que España mantiene vínculos comerciales más intensos. En consonancia con la argumentación de Balassa-Samuelson, se halla que el diferencial de crecimiento de la productividad es un claro determinante del tipo de cambio real a largo plazo, lo que explica la apreciación en términos reales de la peseta frente a siete de los ocho países contemplados en el estudio y su depreciación con respecto al octavo país constituido por Japón.

Palabras clave: tipo de cambio real, productividad, paridad de poder de compra.